1、9月2日报告的《游击战争可以进行》中，指出了贸易摩擦演变的悲观情况和乐观情况。 如果贸易摩擦能够演化为乐观的情况，中国对权益资产的风险偏好将得到明显改善，从而推动阶段性反弹。

2，a股和港股有望迎来游戏性反弹的机会

——中期趋势没有变化，第四季度经济下行压力、储蓄加息周期中新兴市场资金外流的中期风险依然存在。

――考虑到截至去年3月和6月贸易摩擦都在恶化，a股的跌幅比港股还大。 因此，如果贸易摩擦得到缓和，a股的反弹力度可能会稍大一点。 投资者结构不同，港股以外资机构投资者为主，a股以个人投资者为主。 因此，情绪对a股的影响更大，港股投资者更重视基本面的趋势。

3，与投资战略相结合

——首先，在低仓库中防范系统风险； 然后，在低仓位的基础上，进行游击战。

(/S2 ) )中心的持仓构想仍然是拥抱安全边际、性价比更好的高质量资产度过漫长的黑暗时期。 包括:1)配置具有安全极限的低评价蓝芯片。 2 )基于风险分散的立场调整充分，居低估值的中国各行业首位。 3 )配置与中国经济周期关联性低的高质量资产。

—游戏机会: 自3月以来，股价一直受到贸易摩擦的影响的大企业将受益。 包括对美国出口占有率高的企业、进出口贸易关联度高的企业、原材料进口度高的企业等。 2 贸易摩擦缓和有助于人民币汇率的稳定，受益于人民币升值的企业有望反弹。 3 )金融等低估值蓝筹受益于系统风险缓解。

——受益于贸易摩擦 A 股和港股:万洲国际、中国国航、中国软件国际、农业银行、中国平安、中国太保

风险提示:美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国举债”超出预期。

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